El índice SPX aumentó un 1.8% la semana pasada, continuando una racha de tres semanas que ha recuperado casi el 90% de las pérdidas sufridas en la venta de abril. El viernes, la volatilidad se redujo a 12.5, alcanzando su nivel más bajo desde enero. El índice SPX ahora se encuentra solo a 61 puntos básicos de su máximo histórico. ¿Qué podemos esperar del mercado a partir de ahora? Esta semana, varios catalizadores clave ayudarán a esclarecer esta pregunta, con el CPI del miércoles como el más destacado. Además de la inflación, el mercado espera que se alivien las preocupaciones sobre el crecimiento económico, lo cual podría reflejarse en un sólido reporte de Ventas Minoristas. Asimismo, la validez del enfoque en la Inteligencia Artificial será evaluada con eventos de OpenAI y Google esta semana, y los resultados financieros de NVIDIA la próxima semana.
En el ámbito de la política monetaria, tenemos programadas declaraciones diarias de la Fed y el presidente Powell hablará el martes. Recordemos que en la última reunión del FOMC, Powell afirmó que no se contemplan aumentos de tasas. También señaló que un debilitamiento inesperado en el mercado laboral podría llevar a la Fed a comenzar a reducir las tasas. Desde entonces, hemos observado una modesta decepción en el informe de empleo de mayo y un incremento en las solicitudes iniciales de desempleo la semana pasada, aunque los mercados solo se han ajustado parcialmente. La probabilidad de un aumento de tasas para diciembre de 2024 ha disminuido desde el 30% antes de la reunión de abril a alrededor del 20%, aunque aún es superior al 5% registrado a principios de año.
En términos de resultados empresariales, con el 88% de las compañías reportando, observamos un crecimiento de ingresos del 4% anual, con el 55% de las empresas superando las estimaciones. El crecimiento en las ganancias es del 5% anual, con el 8% de las empresas también superando las expectativas. Este impulso fue liderado por los sectores Discrecional, Finanzas, Servicios de Comunicación y Utilidades, mientras que Energía y Materiales mostraron retrocesos. Este período ha sido el más fuerte en términos de ganancias desde el segundo trimestre de 2022, aunque la reacción en los precios de las acciones ha sido más contenida de lo habitual.
En cuanto a los datos macroeconómicos de esta semana, además del CPI, vale la pena prestar atención al PPI para anticipar posibles impactos en futuras mediciones del CPI. Asimismo, las Expectativas de Inflación a 1 Año de la Fed de Nueva York ayudarán a establecer el tono de la semana. Las Ventas Minoristas son cruciales, especialmente si el CPI resulta más alto de lo esperado, lo cual podría reavivar la narrativa de la estanflación. Además, los Inicios de Vivienda y los Permisos de Construcción son indicadores importantes, dado que una desaceleración aquí podría incrementar el desempleo en un sector que típicamente enfrenta despidos antes que otros.
El mercado anticipa un aumento del 0.38% en el CPI general y del 0.33% en el CPI básico, en línea con el consenso y nuestras propias estimaciones. Los mercados de opciones de FX están valorando aproximadamente un 25% de probabilidad de un dato más bajo. En términos de riesgos, el panorama económico actual presenta un doble escenario de riesgo: un posible aumento en el Índice de Precios al Consumidor podría incrementar las preocupaciones sobre la inflación, especialmente si los datos macroeconómicos próximos indican un crecimiento más fuerte de lo esperado. Por otro lado, un crecimiento más débil podría intensificar los temores de recesión o estanflación. A corto plazo, factores como los resultados de NVIDIA y la Conferencia Mundial de Desarrolladores de Apple en junio pueden influir en los movimientos del mercado. Además, la estacionalidad del mercado sugiere una tendencia negativa en junio, seguida de una positiva en
julio. Mirando hacia el futuro, las próximas elecciones se espera que introduzcan volatilidad, probablemente causando que el mercado se mueva lateralmente hasta que se conozcan los resultados de las elecciones presidenciales y congresionales a partir de finales de agosto o principios de septiembre.
En el plano sectorial, favorecemos a los MegaCap Tech, Finanzas e Industriales. Desde una perspectiva internacional, vemos a Europa como otra vía para expresar el comercio de Valor. En EE. UU., los futuros están ligeramente al alza, liderados por las pequeñas capitalizaciones. En el mercado previo, los principales nombres están mezclados, con movimientos notables en AAPL y GOOG. Los rendimientos de los bonos están ligeramente a la baja y los commodities, liderados por la Agricultura y Energía, están al alza. Hoy, el foco de los datos macro está en las Expectativas de Inflación a 1 Año de la Fed de Nueva York para ver si se alinean con los datos recientes de la Universidad de Michigan que revelan expectativas de menor crecimiento y mayor inflación.
En Europa, los principales mercados están mayoritariamente a la baja, con Italia mostrando una excepción. Los sectores cíclicos, liderados por los bancos, están mostrando un buen desempeño a pesar de un aplanamiento general de las curvas de rendimiento regionales. La semana pasada, la reunión de abril del BCE confirmó un plan de recorte de tasas en junio mientras que el PIB del primer trimestre del Reino Unido superó las expectativas. Las acciones europeas alcanzaron nuevos máximos históricos el viernes, con el FTSE destacándose.
En Asia, esta mañana, el rendimiento de las acciones en la región Asia-Pacífico fue mixto, con ligeros avances en el HSI de Hong Kong y el CSI 300 de China, mientras que el ASX de Australia, el Nikkei de Japón, el KOSPI de Corea y el Nifty de India experimentaron declives. Las respuestas mixtas del mercado fueron influenciadas por recientes datos económicos de China, incluido un modesto aumento en la inflación del CPI de abril y una deflación persistente del PPI, junto con cifras de crédito decepcionantes que marcaron el primer flujo negativo mensual de Financiamiento Social Total desde 2011. A pesar de abrir más bajo, el HSI se recuperó notablemente, superando el nivel de 19,000 debido a la fortaleza del sector tecnológico, y los mercados continentales redujeron pérdidas mientras la atención se desplazaba hacia la próxima emisión de bonos del tesoro ultra-largos de China el 17 de mayo. Las ganancias para las acciones dentro del ETF KWEB comienzan esta semana, y International Market Intel se muestra optimista sobre China, impulsado por la mejora de los fundamentos macroeconómicos, la continuidad en la política, valoraciones atractivas, posicionamiento ligero y un ambiente técnico favorable para cuantitativos y CTAs.
